“双线”腾挪

        拟发行的德州市2012年度第一期中小企业集合票据共计划筹集资金2.8亿元，期限3年，皇明控股以2亿元的募资额度占据其中大部分份额。

        据披露，皇明控股公司本部2012年的营运资金缺口为1.28亿元；截至2011年9月末，公司本部银行借款余额3.1亿元，子公司山东温屏节能玻璃有限公司（下称“温屏玻璃”）借款余额0.2亿元。获得资金后，皇明控股将把0.6亿元用于补充公司本部的流动资金，1.4亿元用于置换公司本部和温屏玻璃的银行借款。

        记者注意到，在皇明控股借此次集合票据发行拓宽融资渠道、调整融资结构的背后，是该公司庞大投资计划引发的巨大资金需求。

        据了解，在皇明控股多个在建项目中，仅蔚来城二期计划投资额即达5.1亿元，截至2011年9月末已完成投资9317万元，尚有超过4亿元资金需要筹措。

        未来两年，皇明控股拟进行年产150万台太阳能热水器全自动化生产线建设项目、年产2400万支超低发射耐高温高寒型真空管建设项目、营销网络建设项目和太阳能热利用工程研究中心建设项目，投资总额为13.39亿元，项目资金拟通过皇明太阳能公开发行人民币普通股（A股）1.05亿股解决。

        在力诺太阳能败走资本市场之际，怀揣上市梦想多年的皇明太阳能冲击IPO格外引人注目。记者从证监会网站了解到，皇明太阳能IPO正稳步推进，目前已进入落实反馈意见阶段。

        据披露，截至2011年9月30日，皇明太阳能总资产24.56亿元，总负债12.18亿元，2011年1-9月实现销售收入10.57亿元，净利润1.01亿元。

隐忧显现

        记者了解到，以太阳能产品名噪业界的皇明控股成立于1998年，注册资本仅5000万元，但作为控股型企业，下辖2家全资子公司、12家控股子公司，包括皇明太阳能、山东皇明太阳能房地产有限公司、温屏玻璃、皇明置业（北京）有限公司等，黄鸣和妻子梁美意分别持股94%和6%。

        未经审计的财报显示，截至去年9月30日，皇明控股总资产37.12亿元，所有者权益合计13.27亿元，资产负债率64.26%，2011年前3季度，公司实现销售收入13.84亿元，净利润2752万元。

       不过，随着生产规模的不断扩大，皇明控股的负债规模增幅较大。公司2010年末负债总额20.8亿元，较2009年末增加10亿元，增幅为48%，资产负债率从48.20%攀升至61.60%；去年9月末负债总额23.8亿元，较年初增加3亿元，增幅为14.4%，公司资产负债率进一步上升至64.26%。同时公司流动比率、速动比率有较大降幅，显示公司存在长、短期偿债能力下降的风险。

        引人注意的是，皇明控股的利润率也呈现下降趋势。2008年至2010年，公司营业收入分别为15.8亿元、13.72亿元、18.68亿元，由于受成本、费用增加因素影响，净利润呈下降趋势，近3年分别为1.97亿元、1.09亿元、0.75亿元，净利润率分别为12.47%、7.97%、4.01%，盈利能力持续下降。

        对此，皇明控股解释称，目前有3000多家企业从事太阳能热水器以及其他相关热利用产品的制造和销售，形成了专业强势品牌、区域性品牌、家电品牌与杂牌并存的市场竞争格局。随着众多厂商涌入太阳能热水器市场，行业竞争日益激烈，价格战、专利侵权、商标侵权、企业名称侵权等不正当竞争现象屡见不鲜。而竞争的加剧，使皇明控股面临的市场份额下降的压力不断增大。

        或是有鉴于此，皇明控股未来两年内预计将投资13.39亿元用于项目建设和产能扩张，但现存的上述问题能否通过皇明太阳能IPO来解决，还有待观察。